TINA市場はもう存在しない

NoDerog/E+ (ゲッティイメージズ経由)

無関心こそが、ほとんどの人が住む都市なのです。」― アンソニー・T・ヒンクス。

FRBのパウエル議長セメントで固定された先週金曜日のジャクソンホールから金利が「より長く」続くという事実。 今年もう一度25bps引き上げられない限り、5.25～5.50％のフェデラル・ファンド金利は2023年の残り期間を通じて維持される。

最近、毎月の CPI と PPI が心強い低下を見せているにもかかわらず、インフレとの戦いはまだ終わっていません。 市場は木曜日の取引中に「急騰」した後、金曜日に小幅な反発を見せて反応した。 私の考えでは、投資家はもっと心配すべき2つの適切な事柄を見逃している、ということです。

最近私の記事で指摘したように、「ソフトランディング」の誤謬 』というように、金融政策には常に大きな遅れが生じます。 昨年3月に始まった80年代初頭の最も積極的な政策による最初の利上げは、今まさに経済全体に浸透しつつある。 金利の高止まりが長くなればなるほど、満期を迎えた債務の問題はさらに大きくなる。 連邦政府が、今後数年間で増え続ける32兆ドルの巨額な国家債務を返済するために、利息だけで年間1兆ドルを支払うことになる可能性は十分にあります。鶏がねぐらに帰ってくる'。

国債返済以外で、経済の中で金利上昇の影響を最も受けやすい部分の 1 つは、商業用不動産 {CRE} 市場です。 私が最近指摘したように、サンのような多くの主要都市でこれらの資産の価値が急落しているにもかかわらず、今後3年間でオフィス用不動産だけで約6,250億ドルの負債を繰り越す必要があるため、私たちは大失敗の瀬戸際にいるようです。フランシスコ、ロサンゼルス、ボルチモア、ニューヨーク。 CRE市場を、大金融危機の引き金となった住宅市場に置き換えれば、投資家は次のような見方をしても許されるだろう。2007 年の色合い「現在の信用市場の中で。

投資家が正しく判断できていないと私が考える 2 つ目の要因は、これがもはや TINA (There Is Not Alternative) 市場ではないということです。 連邦準備制度が 2008 年末から 2022 年初めまでのほとんどの期間にわたって維持した ZIRP (ゼロ金利政策) のおかげで、貯蓄者は預金に対する超低金利によって一貫して罰せられてきました。 このため、多くの人が株式、ジャンク債、不動産などのよりリスクの高い資産に投資することを余儀なくされた。

この力関係は過去 18 か月間で急速に変化しました。 年利の 0.5 パーセント未満しか支払っていない銀行口座にお金を預けておくという選択肢がある場合、高額な評価額を支払うことは別問題です。 短期国債が 5.5% で正しく支払われている場合はまったく異なります。 このリターンは「リスクがない」だけでなく、現在のインフレ率を大幅に上回っています。

アルファを求めて

2023年の株式市場の上昇の性質を考えると、これは株式にとって問題となる可能性がある。市場全体の上昇のほとんどすべては、次のようないくつかの巨大株の大きな動きによるものである。エヌビディア コーポレーション (NVDA)。今年上半期のＳ＆Ｐ総合５００種（ＳＰ５００）は１５．９％上昇した。 ただし、「」を取り出すと、マグニフィセント・セブン「実際、S&P 500 指数は、指数を構成する他の 493 社を含めるだけでもわずかに下落したはずです。今年下半期には幅が若干改善しましたが、市場のリーダーシップはそれほど変わっていません。実際、 、ナスダックは先週の取引で2.26％上昇したが、小型株のラッセル2000指数（RTY）は0.3％強下落した。

アルファを求めて

ある時点で、投資家はエヌビディアの将来収益の20倍以上を支払うことに躊躇するだろう。 また、収益の 29 倍を超える金額を設定することもありません。アップル (AAPL)、それは投影された 2023年度は微減収減収となる見通し。 それにもかかわらず、株価は2023年現在までに43％の利益を上げています。